Как инвеститорите трябва да се справят със спада на IPO

Авторът е създател и основен изпълнителен шеф на Trivariate Research

През последните две години се следи най-ниският двугодишен сбор първични обществени предлагания в Съединени американски щати от компании със стойност от $1 милиард или повече след финансовата рецесия от 2007-08 година Със мощния номинален стопански напредък и голямото възобновяване на фондовия пазар през 2023 година, вложителите може да се чудят какво още може да е належащо като катализатор за по-стабилен IPO пазар през 2024 г. 

Изглежда, че по-високите лихвени проценти и опасенията за криза, която към момента не се е материализирала, са главните аргументи за слабия календар на IPO. Друг фактор обаче е, че доста от предложенията са ценообразувани погрешно.

От 1995 година растежът на акциите за първия ден от тяхната IPO цена е бил с 16,3 % над междинното придвижване на цените за тяхната промишленост по време на сесията. По време на дотком балона през 1999 година и 2000 година, цените на затваряне през първия ден на IPO акциите бяха двойно по-високи от междинното равнище на предложение. Тази еуфория към момента не е дублирана, макар че IPO-тата през 2020 година означиха приблизително 50 % възвръщаемост за първия ден по отношение на S&P 500. Като се има поради постоянството на това показване на IPO за първия ден, купувачите, които имат достъп и нямат строги условията за оборот обезпечават релативно безрискови облаги.

Но предизвикването за доста дълготрайни вложители е представянето на IPO след първия ден на търговия. От 2020 година насам относителната възвръщаемост на междинното IPO, измерена от цената на затваряне в първия ден, изостава по отношение на своята индустриална група с повече от 20 процентни пункта след първата година. Повече от 60 % от IPO-тата са изоставали от междинните за промишлеността с повече от 15 процентни пункта след година.

Част от тази уязвимост отразява отслабването след пандемията на „ Spac-palooza “ в ефирните акции на по този начин наречените компании за придобиване със специфична цел, които се стремят да наберат средства и по-късно да намерят цели за усвояване. Но IPO-тата от втория ден и по-късно се показаха едва от 2000-2008 година и не генерираха непотребна възвръщаемост по отношение на междинните за промишлеността през 2009-2015 година Те са работили добре приблизително единствено през 2016-2019 година, до момента в който пазарите не престават да се възвръщат от финансовата рецесия, като централните банки поддържат ниски лихвени проценти, удължавайки ерата на „ свободните пари “.

Като се има поради този провокационен декор, има няколко значими съображения за IPO, които предлагаме на бордове, корпорации, съветници и юристи.

Първо, има най-благоприятен процентен диапазон от общите акции, които да се пуснат на IPO. Компаниите, които оферират по-малко от 40 % от акциите в обращение при IPO, се показват по-слабо за идната година.

Постоянният фантом на в допълнение предложение, което се появява на пазара 90 до 180 дни след първичното предложение, когато блокировките изтичат, тежи дълготрайни вложители, които избират да изчакат тези „ клирингови събития “, преди да изградят огромни позиции. Въпреки това прекалено много акции, които не се държат от контролиращи акционери, също е червен байрак. IPO-тата, предлагащи повече от 75 % от акциите си на IPO, също са склонни да изостават.

Управленски екипи, които резервират относително незначителни позиции, в последна сметка няма да се възползват от дълготрайното основаване на благосъстояние на своите предприятия. Следователно свободното търгуване на 45-70 % от акциите при първичното предложение исторически е било най-хубавото.

Второ, съществуването на „ мажоритарен продавач “ — собственик на 50 % или повече от акциите на времето на IPO — има значение. Ние оценихме триумфа на IPO-тата според от това дали са имали мажоритарен продавач. IPO-тата без мажоритарен продавач мощно се показаха под междинните стойности за индустриалната група. Разликата в представянето сред IPO с и без мажоритарен продавач беше статистически значима както след първата година, по този начин и в дълготраен проект. Наличието на огромен първичен покровител на IPO приблизително обезпечава фокус и дисциплинираност по време на процеса.

Трето, маржът на облагата на компанията по време на предлагането беше значим за крайното показване на акциите. IPO-тата с брутен марж покрай междинните за промишлеността се показват най-добре. Компаниите с по-ниски маржове от техните междинни за индустриалната група може да демонстрират структурни проблеми, които могат да продължат за нескончаем интервал от време. Компаниите в долните два квинтила на брутните облаги в съпоставяне със междинните за промишлеността се показаха с 15 % процентни пункта или повече през първата година. IPO-тата с брутни маржове с 3 до 6 процентни пункта по-високи от междинните за промишлеността се показват най-добре.

Докато лихвените проценти стабилно спаднат или вложителите повярват, че е по-вероятно стопанската система да се разшири, в сравнение с да влезем в криза, подозираме пазарът на IPO ще остане заглъхнал.

Нашето мнение е, че фундаменталните вложители би трябвало да се съсредоточат върху пакетите с изменчиво възнаграждение на висшите мениджърски екипи на IPO компании. Това би трябвало да даде инструкции за това какво съгласно управлението е пътят на маржовете на облага и по кое време могат да продадат своите дялови участия – два жизненоважни фактора за представянето на IPO.